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汽车行业策略:从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选机会

汽车知讯 2022-12-8 11:12 Au: 观察汽车

(报告出品方/作者:开源证券,邓健全、赵悦媛)

1、 整车:新能源乘用车销量高增,自主突起周期延续

新能源乘用车销量同比高增,2022 年 10 月新能源乘用车渗透率突破 30%。2022 年 1-10 月,我国狭义新能源乘用车累计批发销量达 500.3 万辆,同比+112.4%,同期 新能源乘用车渗透率突破 26.5%,较 2021 年提升 10.9pcts。2022 年 10 月单月,我国 新能源乘用车批发销量达 67.6 万辆,同比+83.9%,同期新能源乘用车渗透率为 30.8%。 分动力类型看,2022 年 1-10 月纯电动、插电混动乘用车累计批发销量别离为 387.2、 113.1 万辆,同比别离+98.6%、+178.2%,同期渗透率别离达 20.5%、6.0%,别离较 2021 年+7.6pcts、+3.3pcts。


汽车行业策略:从集成化、国产替换、渗透率三大维度甄选机遇


新能源乘用车份额提升助力自主品牌总体乘用车市场份额提升。2022年1-10月, 自主品牌新能源乘用车渗透率达 48.4%,较 2021 年提升 19.7pcts。电动化转型加速 下,2022 年 1-10 月,自主品牌乘用车累计零售销量达 777.3 万辆,同比+19.3%,市 场份额达 46.5%,较 2021 年提升 5.3pcts,其中 10 月市场份额达 51.5%。2022 年 1-10 月自主品牌新能源乘用车累计零售销量为 376.3 万辆,同比+120.4%,市场份额达 84.9%,较 2021 年提升 5.1pcts;其中插电混动车型累计销量为 96.8 万辆,同比+231.2%, 市场份额达 90.3%,较 2021 年大幅提升 12.0pcts。

新能源转型加速下强势自主乘用车份额表示亮眼,合资品牌乘用车份额大都下 滑。2022 年 1-10 月,受益于比亚迪王朝、海洋系列车型放量及广汽埃安销量高增, 比亚迪、广汽自主乘用车份额别离较 2021 年提升 3.9pcts、0.6pcts 至 7.4%、2.7%。 2022 年 1-10 月,锋兰达、赛那等新车型放量下,广汽丰田乘用车份额较 2021 年略 有提升,而其余主流合资品牌乘用车份额大都下滑。 比亚迪新能源份额表示强势,传统自主、新势力表示有所分化,特斯拉份额明 显回落。除长城汽车外,比亚迪、吉利汽车、广汽自主、长安自主等传统自主品牌 2022 年 1-10 月新能源乘用车份额均较 2021 年提升,其中比亚迪表示强势,新能源份额较 2021 年提升 9.8pcts 至 27.8%。新势力表示有所分化,2022 年 1-10 月哪吒汽 车、零跑汽车新能源份额别离较 2021 年提升 0.5pcts、0.6pcts,而蔚来、理想汽车、 小鹏汽车新能源份额则均有下滑。此外,市场竞争加重下,2022 年 1-10 月特斯拉中 国、上汽通用五菱新能源份额较 2021 年明显回落,别离下滑 3.3pcts、4.8pcts。

DM-i、e 平台 3.0 加持,比亚迪新能源乘用车销量屡创新高。2022 年 1-10 月比 亚迪累计销售新能源乘用车 139.3 万辆,同比+239.1%,新能源市场份额达 27.8%, 较 2021 年+9.8pcts,10 月单月新能源市场份额亦达 32.2%。其中,历经三次更迭、 兼具智能、高效、平安、美学上风的 e 平台 3.0 加持下,2022 年 1-10 月纯电动乘用 车累计销量为 68.5 万辆,同比+202.7%;高效插混专用发动机、高集成度 EHS 电混 系统及刀片电池助力下,比亚迪插混车型具有馈电油耗低、全生命周期本钱低、售 价偏低、可满足分歧消费者需求的上风,同期插电混动乘用车累计销量为 70.8 万辆, 同比+283.6%。 分车型看,宋、秦系列车型进献主要销量,海洋生物及海洋军舰系列车型延续 放量。新车方面,e 平台 3.0 车型海豹在空间、最高续航、最大功率及扭矩上相对竞 品具有上风,10 月销量破 1 万辆,环比+50.8%;插混车型护卫舰 07 亦已于 8 月成 都车展首发亮相并同步开启预售。


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雷神混动、SEA 浩大平台助力,吉利汽车电气化进程加速。2022 年 1-10 月, 吉利汽车实现乘用车销量 114.2 万辆,同比+10.5%,乘用车市场份额为 6.0%。极氪、 几何等纯电车型销量快速增长下,吉利汽车 2022 年 1-10 月新能源乘用车累计销量为 25.0 万辆,同比+377.6%,新能源市场份额为 5.0%,较 2021 年+2.5pcts。纯电车型 方面,依托 SEA 浩大架构,极氪 001 在动力性能、电池续航及空间上具有竞争上风, 10 月交付量破万,2022 年 1-10 月累计交付 5.0 万辆;混动车型方面,依托高热效率 混动专用发动机及三挡 DHT 变速器,雷神混动兼具动力性与燃油经济性,且中高速 巡航、低速加速性能较更优,2022 年 1-10 月雷神混动系列车型已累计交付 4.9 万辆。

UNI 系列及 Lumin 等车型进献较大增量,2022 年 1-10 月长安自主乘用车市场 份额达 5.9%。2022 年 1-10 月,长安自主实现乘用车销量 111.3 万辆,同比+6.2%, 乘用车市场份额为 5.9%,较 2021 年+0.1pcts,UNI 系列及 Lumin 等车型进献较多增 量。其中,新能源乘用车累计销量为 17.8 万辆,同比+136.8%,新能源市场份额为 3.6%,较 2021 年+0.6pcts,主要受益于纯电微型车 Lumin 及奔奔销量的增长。2022 年 10 月深蓝 SL03 销量亦爬坡至超 8 千辆,长安自主新能源乘用车单月份额突破 5%。 依托 EPA1、CHN 平台,长安自主电动车型产物力强劲。长安深蓝 SL03 为 EPA1 平台下车型,该平台兼容纯电、增程双动力,续航里程较高。同时,深蓝 SL03 具有 较高性价比,以 15-20 万元价格提供 20-30 万元车型配置,10 月销量已突破 8 千辆。 阿维塔 11 由 CHN 平台打造,该平台动力性能强(双机电最高功率 425kW,最大扭 矩 650Nm,百千米加速最快 3.98s)、智能硬件配置领先(3 颗激光雷达+400TOPS 高 算力)且电池性能较强(宁德时代 CTP 电池,可实现 700km+续航),旗下首款车型 阿维塔 11 在动力、续航及智能硬件上具有较强竞争力,长安自主电动车型放量可期。


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广汽埃安延续放量,2022 年 1-10 月广汽自主新能源乘用车市场份额提升 0.6pcts 至 4.3%。广汽埃安置量下,2022 年 1-10 月,广汽自主实现乘用车销量 51.1 万辆, 同比+47.3%,市场份额为 2.7%,较 2021 年+0.6pcts。其中,新能源乘用车累计销量 为 21.3 万辆,同比+133.8%,市场份额为 4.3%,较 2021 年+0.6pcts。AION S、AION Y 进献主要新能源销量,2022 年 10 月月销别离达 1.5、1.3 万辆。PLUS 系列车型助 力广汽埃安进一步向 C 端市场转型,其中 AION S PLUS 相对竞品具有较大空间、较 长续航与较强动力性能,强产物力加持下,广汽埃安销量有望继续提振。

2022Q1-3 自主整车企业业绩表示有所分化。范围效应及调价落地带动比亚迪 2022Q1-3 盈利水平提升。受益于产物结构改良,长安汽车、长城汽车 2022Q1-3 毛 利率均有所提升,且 2022Q3 毛利率均超 20%,而销售、研发用度率提升及投资收益 下滑拖累 2022Q3 长安汽车盈利能力。广汽团体 2022Q3 毛利率同环比有所下滑主要 系广汽埃安销量占比提升所致。同时,复工复产有序推进下,上汽团体 2022Q3 收入 及净利润环比大幅改良。

2、 零部件:从集成化、国产替换、渗透率三大维度甄选投资 机遇

2.1、 集成化:降本增效是焦点推动力

2.1.1、 一体化压铸:掀起车身制造革命,国内厂商纷纷结构

一体化压铸指将原本需要组装的多个自主零部件重新设计,使用大型压铸机一 次成型。传统汽车车身制造分为冲压、焊装、涂装、总装四大环节,车身制造工序 较多,生产时间较长,例如焊接指将车身结构件如车身横梁、骨架等数百种零件进 行数千次焊接进行毗连。一体化压铸则是将冲压和焊接合并,大幅简化了制造流程, 相较传统车身加工工艺为整车厂带来本钱的节俭与效率的提升:(1)生产线本钱: 采用大型压铸机,工场占地面积削减 30%;(2)时间本钱:一体压铸后底板的加工 时间约 80-90 秒,一体压铸将大幅进步生产效率;(3)人力本钱:一个焊装工场约 需要 200-300 名生产线工人,而采用一体压铸技术后,每台设备约只需要 2-3 人操纵, 人力本钱也大幅下降。


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特斯拉引领一体化压铸技术,掀起车身制造革命。2021 年 2 月,特斯拉公布将 在 Model Y 的生产中使用一体压铸技术,通过大型压铸机,特斯拉在后底板位置做 到了零件整合压铸,Model Y 一体压铸后,零件数从 70 多个削减为 1-2 个,焊点由 700-800 个削减到 50 个,同时制造时间由原来的 1-2 小时缩减至 3-5 分钟。按照马斯 克在特斯拉电池日的表述,这一制造进程可下降 40%的后底板制造本钱。持久来看, 一体化压铸技术将推动汽车轻量化进程延续加速。

行业趋势下国内厂商纷纷结构大型压铸设备,进军一体化压铸范畴。其中,文 灿股份 2021年 5 月向力劲团体采购包括 2台 6000T在内的7 台中大型压铸单元,2021 年 8 月采购 2 台 9000T 压铸机,2022 年采购包括 2 台 7000T 在内的 9 台大型压铸机。 拓普团体 2021 年 9 月向力劲采购 21 台压铸设备,包括 6 台 7200T、10 台 4500T 大 型压铸机。泉峰汽车新增 1 台 6000T、1 台 8000T 在内的 7 台大型压铸设备。广东鸿 图 2022 年 1 月与力劲团体签订包括 2 套 12000T 在内的 8 套大型及超大型智能压铸 单元。爱柯迪在宁波江北高新技术产业园区,拟购包括 2 台 6100T 和 2 台 8400T 在 内的 35 台 1000T 以上压铸机。旭升团体拟在未来三年内采办海天金属压铸岛设备, 机型涵盖 1300T-4500T、6600T 和 8800T 的系列压铸机。

文灿股份:公司在铝合金压铸件范畴深耕多年,客户资源丰富。今朝已于采埃 孚天合、威伯科、麦格纳等一级供给商及公共、奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏等整车 厂建立了合作关系。 据文灿股份公告表露,在大型一体化结构件范畴,公司获两家新势力头部客户 大型一体化结构件后底板产物、前总成产物和一体化 CD 柱产物的项目定点;在电 池盒产物范畴,公司获得包括汽车范畴和储能范畴多个客户的电池盒箱体定点;副 车架产物范畴,公司获比亚迪后副车架项目;在低压压铸业务范畴,公司获蔚来汽 车的机电壳产物定点。

拓普团体:公司以 NVH 产物起家,依托原有产物堆集经验不竭开辟新业务, 今朝已形成减震+内饰、轻量化底盘、线控制动、热治理系统、空气悬架、一体化压 铸七大产物线,单车价值可达 3 万元。2022 年上半年公司 IBS/EPS 项目、空气悬架 项目、热治理项目别离获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。此外, 公司积极结构机械人产业,公司的机械人运动执行器包括机电、电控及减速机构等 部件组成,样品已获得客户的认可。 2022 年 2 月,拓普团体与高合汽车结合开辟的基于 7200T 压铸机的一体压铸车 身后舱正式量产,实现了 15%~20%的减重效果。在材料方面,拓普团体与华人运通 及上海交通大学合作,全球首家成功应用了其结合发布的 TechCast™高强韧性免热 处置铝合金材料。


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2.1.2、 热治理:一体化集成热治理系统成为电动汽车的大势所趋

电动汽车热治理子系统主要包括电池热治理系统、机电热治理系统和热泵空调 系统等,在电动汽车发展的早期,各系统的热治理功能自主。乘员舱制冷采用传统 空调制冷系统,而采暖则采用高压 PTC。电池包冷却采用空调制冷系统对电池内的 冷却液二次换热再冷却,电池包加热则采用高压 PTC。机电冷却多采用前端散热器 冷却。分离式热治理系统部件众多,体积及质量大,能耗高,系统本钱高。 在电动汽车续驶和整车能耗的压力下,随着电动汽车开辟技术的进化,具有更 低热治理能耗、更宽工作温域、更低系统本钱和更紧凑的系统结构的一体化集成热 治理系统成为电动汽车的大势所趋。热治理集成模块上风在于:(1)集成模块本钱 更低;(2)占用空间更小;(3)主机厂装配效率更高;(4)便于热量的高效管控。 2020 年特斯拉在 Model Y 车型上,提出了新型集成热治理系统,该系统为其第 4 代热治理系统,相对于第 3 代热治理系统,该系统采用了热泵空调系统、低压风暖 PTC、机电、压缩机、八通阀门、控制阀、水泵、溢水壶等附件系统,实现了结构高 度集成化、尺微暇紧凑、系统低本钱、热量充实操纵等目标。

2021 年 4 月华为正式发布智能汽车高度集成的热治理解决方案 TMS。华为 TMS 通过一体化设计的极简架构、部件和热控制集成等创新技术,可以在满足舒适性前 提下将热泵工作温度由业界的-10℃下降至-18℃,从而将新能源车续航提升 20%,同 时通过个性化应用提升用户体验,助力车企打造能效最优、体验最优的热系统。 华为集成热治理系统实现了一体化设计、两个集成。华为集成热治理系统将传 统热治理系统 12 个部件集为一体,操纵基板取代原有互通管路,管路数量下降40%, 实现了部件集成;同时将压缩机、水泵等关键部件控制系统全部集成至 EDU,下降 部件电控故障率,实现了控制集成。

银轮股份:自商用车热治理业务起家,后逐步展开业务转型,重点开辟新能源 热治理客户。2021 年公司获得北美新能源标杆车企空调箱总成、国内造车新势力前 端模块及热治理集成模块、宁德时代电池冷却板等新能源项目定点。新能源客户方 面,公司已和北美新能源客户、宁德时代、比亚迪、华为、广汽、吉利、江铃等达 成合作。 2022 年 7 月银轮股份子公司浙江银轮新能源热治理系统有限公司以及上海银轮 热交换系统有限公司拿到国内某著名新能源车企的新平台项目定点,所获定点生命 周期总金额约 17 亿元,生命周期约 6 年,进一步加速公司向新能源热治理业务的转 型。 2022 年 11 月 25 日,银轮股份发布公告,公司与宁德时代新能源科技股份有限 公司签订战略合作协议,为双方推进具体项目合作奠基了根本,对公司进一步提升 新能源热治理产物的研发能力,拓展新能源热治理业务有积极影响。

按照银轮股份公司公告表露,本次战略合作协议内容主要包括:(1)打造电池 冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC 集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模 式。进一步加深双方在电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC 集成模块、储能柜冷 却系统等的合作,展开全系产物类等深入合作,配合推动相关产物在新能源行业应用 场景下的技术创新和商业模式创新,配合推动进步绿色制品及循环产物在新能源行 业的应用比率;(2)深化双方全球化配套合作模式,增强双方配合开辟海外项目标 合作模式,积极探索海外合作和加工生产基地的扶植,实现双方全球化配套合作;(3) 大力推动供给链的可延续发展,满足碳排放的需求。


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2.1.3、 电驱动系统:向集成化趋势发展

电驱动产物系统向集成化趋势发展。以往的三电系统零部件多为零丁采购,根 据电气和机械结构进行集成与组装,近年来逐步向二合一、三合一、多合一的集成 产物演进。驱动系统集成化的上风主要在于:(1)体积小、结构灵活;(2)重量减 轻,增加续航里程;(3)下降主机厂采购、配套本钱等。 电驱动产物集成化趋势下,产物价值量明显提升。以英搏尔为例,乘用车单个 机电控制器配套价值约为 2500 元,而三合一动力总成价值量达 7500 元,六合一动 力总成价值量接近一万元。

2022 年 9 月国内乘用车市场三合一及多合一驱动总成占比跨越六成。据 NE 时 代数据,2022 年 9 月,新能源乘用车三合一及多合一电驱动系统搭载量为 37.97 万 套,同比增长 81.7%,占到总配套量的 63.4%。,较 2020 年全年的 37%提升 26pcts, 且比例呈延续增长趋势。

机电控制器、电驱动市场竞争格式较为分离。据 NE 时代数据,2022 年上半年 国内机电控制器、电驱动系统市场中,比亚迪(弗迪动力)、特斯拉别离位居前两名, 汇川技术、日本电产同时位居前四名,CR4 合计份额跨越 50%。

相比之下,车载电源市场中 OBC 竞争格式相对集中。据 NE 时代数据,2022 年上半年除比亚迪(弗迪动力)、特斯拉具有自供能力外,其他整车厂均选择第三方 供给商为其供给车载电源产物。第三方供给商中,威迈斯、英搏尔、富特科技、欣 锐科技排名靠前,威迈斯出货量跨越 40 万套,英搏尔出货量也跨越 20 万套,较 2021 年上半年出货水平大幅度提升。


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英搏尔:英搏尔深耕汽车电驱动系统十余年,主营产物为新能源汽车动力总成、 电源总成以及驱动机电、机电控制器、OBC、DC-DC 转换器等新能源汽车电驱动核 心零部件,产物矩阵完善。公司自主研发出“集成芯”驱动总成产物,应用 IGBT/SiC 单管方案,同时实现了机电与电控共壳体一体化高度集成,重量、体积、本钱等方 面均低于今朝市场同功率品级产物 20%以上,性价比上风明显。

公司在手定单丰富,第三代“集成芯”多合一产物已获多家主机厂定点。公司 量产经验丰富,产物已实现覆盖 A00 级、A 级、B 级、MPV、SUV 等全系乘用车型, 单车配套产物价值量也有效提升。具体来看:(1)B 级轿车、MPV、SUV 范畴,公 司 2022 年起为小鹏 P7/G9 供给先驱机电产物,驱动多合一产物供给长安、吉利多款 车型,电源多合一产物供给威马、哪吒等新势力品牌,此外公司“集成芯”系列产物 亦获突破,“集成芯”驱动三合一产物供给威马 E.5/M7,“集成芯”驱动六合一产物供 应江淮、上汽大通部分车型;(2)A 级、A0 级、A00 级范畴,公司为上通五菱、奇 瑞冰激凌等车型供给车载电源、机电控制器等产物;(3)HEV 范畴,公司获上汽通 用五菱、一汽公共项目定点,供给混动机电控制器产物,单车价值量较高。

随着客户的多元化拓展,为提升产物的生产和交付能力,公司于 8 月 30 日发布 定增预案,拟通过定向增发方式募资资金 14.1 亿元投入到新能源车载电源自动化产 线升级革新项目、新能源车载电源智能化生产扶植项目(二期)、总部基地及研发中 心扶植项目中,助力持久发展。

2.2、 国产替换:自主车企突起重构零部件供给链,零部件国产浪潮不成 阻挡

2.2.1、 线控制动:One-box 方案占比有望延续提升

电动智能化浪潮下,线控制动上风凸显,集中体现在能量回收效率高、制动距 离短等方面。随着新能源汽车的快速放量,线控制动搭载率也在快速提升,据高工 智能汽车数据,2022 年 1-9 月国内 EHB 线控制动(包括 Two-box 和 One-box)搭载 率为 23.45%,较 2021 年全年提升 14.85pcts。

若依照集成方案划分,2022 年 1-9 月 EHB 中 One-box 方案占比快速提升至 29.9%, 较 2021 年全年提升 9.4pcts,凭仗重量轻、价格廉价、能量回收效率高档上风,我们 预计 EHB 中 One-box 方案占比将延续提升。


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伯特利:多项业务协同并进,线控制动项目加速突破。据伯特利公司公告表露, 公司前三季度各项业务加速突破,在稳固现有客户的根本上,加大市场开辟力度, 积极开辟新客户,进一步优化客户结构。 电子电控产物方面: (1) 线控制动 WCBS:在研项目 47 项,其中新能源车型 31 项;2022 年前 三季度新增量产项目 13 项,其中新能源车型 8 项;新增定点项目 46 项, 其中新能源车型 20 项。 (2) EPB:在研项目 58 项,其中新能源车型 31 项;2022 年前三季度新增量 产项目 26 项,其中新能源车型 14 项;新增定点项目 49 项,其中新能 源车型 24 项。 轻量化业务方面:在研项目 57 项,其中新能源车型 22 项;2022 年前三季度新 增量产项目 6 项,其中新能源车型 3 项;新增定点项目 40 项,其中新能源车型 17 项。此外,2022 年 10 月公司收到某著名全球汽车整车厂 7 个轻量化项目定点通知, 定点确认公司将提供铸铝前后转向节、铸铝前后控制臂等其他底盘零部件产物的开 发和供货服务。按照客户量纲,上述多个项陌生命周期 6-7 年,生命周期内预计总销 售收入约为 9.5 亿美元,预计最高年度销售收入约为 1.8 亿美元。

线控制动产能稳步扩大,定点延续推进,持久长大动力充沛。据伯特利半年报 表露,线控制动业务方面,公司上半年在研项目 26 项,新增量产项目 4 项。公司计 划未来一年内再新增 4 条线控制动产线,其中两条产线将于 2022 年下半年投产,另 外两条产线将于 2023 年上半年投产,预计到 2023 年中公司五条线控制动产线将全 部投产。此外,公司线控制动产物延续升级创新,具有制动冗余的 WCBS 2.0 产物的 研发在顺利推进中,WCBS 2.0 将更好满足 L4 及以上自动驾驶级别对线控制动系统 的需求,今朝已经有多个定点项目,预计 2024 年上半年量产。电子机械制动系统 (EMB)的研发工作正在进行中。 亚太股份:汽车电子业务有望快速增长,One-box 线控制动业务获突破。据亚 太股份公司公告表露,2022H1 公司获得重庆长安、吉利汽车、一汽红旗、长城汽车、 零跑汽车等多家主机厂项目定点,上半年总计新启动 68 个项目,其中 21 个为汽车 电子控制系统项目。陪伴后续新项目标放量,公司汽车电子业务有望延续恢复。 2022 年 11 月 10 日,亚太股份发布公告,收到国内某大型汽车团体的定点通知 书,公司将作为客户的零部件开辟和生产供给商,开辟和生产某 SUV 车型的集成制 动控制模块(IBS onebox)。随着公司 One-box 线控制动业务的延续突破,有望为公 司中持久长大提供充沛动力。

2.2.2、 汽车座椅:行业范围大,自主供给商加速渗透

汽车座椅市场今朝主要由外资占据。全球及中国汽车座椅市场均由外资品牌占 据主导地位,2020 年,安道拓、李尔与佛吉亚合计占据全球汽车座椅市场 64%的份 额,中国汽车座椅市场 70%的份额则由延锋安道拓、中国李尔与佛吉亚三家占据, 国产替换空间大。


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汽车座椅骨架是座椅的焦点零部件,本钱占比为 15%。汽车座椅由座椅骨架、 滑轨、调角器、升降器及面套等组成,据华经产业研究院数据,座椅骨架、滑轨、 调角器的本钱占比别离为 15%、4%、4%。作为汽车平安系统的一部分,汽车座椅的 平安性要求很高,主要通过座椅骨架及相关零部件实现,因此座椅骨架的技术壁垒 较高。斟酌到新能源车的续航里程焦虑问题,座椅骨架往轻量化偏向发展,在技术 及材料上提出更高的要求。由于前排座椅骨架对于平安性要求更高、配置更高,因 此价值量也更高。

乘自主新能源车突起东风,汽车座椅及骨架等供给商受益。在汽车座椅总成领 域,继峰股份、天成自控等自主供给商在技术堆集、本钱及响应速度等方面均具有 一定上风,有望以自主整车厂为客户开辟突破口提升市场份额,实现国产替换。上 海沿浦的座椅骨架产物性价比上风突出,通过深度绑定东风李尔实现快速客户开辟, 业绩增长可期。

继峰股份乘用车座椅业绩蓄势待发,盈利水平有所改良,利润端向好。继峰股 份今朝已获得两家新能源主机厂的乘用车座椅总成项目定点,预计随着合肥工场建 成、验厂环节顺利推进,客户开辟节奏有望加速。公司的电动出风口等新业务发展 较快,有望为公司进献业绩增量。继峰股份与格拉默。2022Q3 继峰股份毛利率与净 利率别离为 14.11%、2.26%,环比均有明显改良;格拉默整合效果渐显,盈利水平 逐渐修复。

天成自控本钱上风明显、技术实力较强,客户开辟顺利。天成自控对峙座椅骨 架、滑轨、调角器、调高泵、发泡及面套等产物的自行研发与生产,并将应用自制 机电,通过垂直产业链结构打造极致本钱上风。天成自控研发出碳纤维背板、铝合 金骨架等产物,实现轻量化效果,应用于乘用车及飞机座椅。天成自控与上汽系合 作多年,为荣威 i5、i6、ei5、ei6、科莱威以及飞凡汽车 ER6 等提供座椅配套,并进 入东风乘用车、北汽新能源等主机厂供给体系,陪伴客户的延续开辟及产能操纵率 的提升,公司将迎量利齐升。


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上海沿浦接连获得定点,增强业绩增长确定性。自 2021 年 11 月以来,上海沿 浦接连获得重庆金康、长城汽车、比亚迪、上汽通用五菱、小鹏及东风系的项目定 点,生命周期内定单金额合计约 100 亿元。一方面,多项定点落地及放量将保障公 司业绩的增长;另一方面,公司客户开辟顺利,主机厂客户优质,显示公司产物获 市场认可度高,为进一步的发展铺好道路。

2.2.3、 内饰:自主汽车内饰供给商本钱管控能力优秀,看好汽车内饰行业国产化替 代

全球市场:传统燃油车内饰件市场格式稳固,外资/合资企业占据主流。全球汽 车内饰市场集中度相对较低,2019 年 CR3 为 31%,低于汽车座椅、汽车玻璃等汽车 零部件范畴。今朝全球汽车内饰市场仍由延锋国际、安通林、佛吉亚等国际巨头占 据主流地位,三家公司市场地位稳固。(1)延锋:延锋国际在 2015 年完成与江森自 控的内饰业务重组后成为全球最大的内饰公司,2019 年营收为 553 亿元,全球市占 率为 13.6%。延锋汽车内饰件产物包括仪表板、副仪表板、门内板、灯光技术、装饰件等,外饰件产物包括保险杠、复合尾门、复合翼子板等,其中门内版、仪表板、 副仪表板全球年产量别离达 5000 万个、1000 万个、800 万个。(2)佛吉亚:内饰产 品包括仪表板、中控台、驾驶室、门板、车门模块、声学模块等,外饰产物包括保 险杠、前端模块、前支撑架、引擎冷却系统、外饰配件等,在全球拥有 320 家工场, 其中 35 家位于中国。(3)安通林:业务范围覆盖车灯系统、车门系统、照明系统、 座舱系统和控制面板等,全球范围内共有跨越 1150 个生产工场。 国内市场:华域汽车营收体量最大,常熟汽饰、新泉股份等第二梯队自主内饰 供给商份额有较大提升空间。从国内汽车内饰件行业市场格式来看,国内其他汽车 内饰供给商在业务范围上与华域汽车仍有较大差距:华域汽车(延锋)是国内汽车 内饰企业中营收体量最大的企业,位于第一阵列,主要配套上海公共、上海通用、 一汽公共、长安福特、北京现代、戴姆勒、公共、通用等主机厂;宁波华翔、岱美 股份、一汽富维、新泉股份、常熟汽饰、钧达股份等营收体量相对较小,位于第二 阵列。

国内自主汽车内饰供给商本钱管控能力优秀,看好汽车内饰行业国产化替换。 作为壁垒相对较低的传统赛道,内饰件行业焦点竞争力主要是本钱管控能力。近年 来国内自主的饰件供给商凭仗本钱管控实力及属地化配套的上风,加速客户拓展, 尤其是国产替换以及新能源车突起的趋势为传统饰件供给商带来了机遇。

新泉股份:公司早期乘用车客户多为自主品牌,近年来外资/合资品牌取得较大 突破,还斩获了广汽新能源、理想、蔚来、比亚迪、北美著名品牌电动车企业等的 多款新能源车型定单。公司早期乘用车客户主要为奇瑞汽车,尔后配套吉利汽车 3.0 时代多款车型、上汽荣威、名爵系列车型,吉利汽车、上汽团体成为公司主要客户。 2020 年吉利汽车、上汽团体、一汽团体、奇瑞汽车、北汽福田为公司进献营收合计 接近 69%。近年来公司合资/外资客户加速突破,陆续获得上汽公共 NEO、长安福特 Mustang、一汽公共新捷达 VS5/VS7 等车型定点,同时获得了广汽新能源、理想、比 亚迪、北美重要客户等的新能源车型定单。 陪伴客户和供给项目标延续拓展,公司在国内华北、东北、华东、西南、华南 多个区域建立了生产基地,以就近配套相关客户,保证对于客户的快速响应服务, 同时节省运输用度。今朝,公司在丹阳、常州、芜湖、北京、长春、宁波、佛山、 重庆、上海、西安等地总计建立 15 个生产基地,可覆盖客户范围普遍,包括一汽解 放、北京汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、长安福特、广汽菲亚特等。

可转债募资扩产,剑指内饰 Tier0.5 级供给商。9 月 12 日,新泉股份发布公告, 拟刊行可转债不跨越人民币 11.6 亿元,扣除刊行用度后,用于公司上海基地升级扩 建、合肥基地扶植以及补充活动资金,计划投入 5.08 亿元用于上海基地扩建,3.04 亿元用于合肥基地扶植,3.48 亿元用于补充活动资金。

扩建上海基地满足上海整车客户 Tier0.5 级客户需求,提升客户粘性公司上海基 地扩建项目选址临港奉贤园区,计划扶植期 2 年。公司是国内内饰件公司中稳扎稳 打、内生长大的典型,在范围逐步壮大的进程中,公司也堆集了较强的研发实力、 同步开辟能力。此次 Tier0.5 级业务的突破,一方面证实了公司产物的同步开辟实力, 于公司而言是水到渠成,另一方面也有助于公司进一步增强同主机厂合作的黏性, 提升单车配套价值。从行业角度来看,Tier0.5 级业务壁垒较传统单品有所进步,行 业集成模块化供货趋势下,新泉股份上风获得强化。

常熟汽饰:公司成立于 1996 年,今朝已成为一家领先的汽车内饰集成制造企业, 主要产物包括门内护板、仪表板、副仪表板、天窗遮阳板、衣帽架、门柱、行李箱 内饰、门窗饰条、地毯、塑料尾门以及模检具等汽车内外饰件。 公司延续开辟新能源汽车客户,在传统主机厂的新能源车型以及造车新势力方 面均取得较猛进展。一方面公司和德国派格、西班牙安通林、奥地利格瑞纳、加拿 大麦格纳等合作设立联营公司,借助于合作公司的客户资源上风,公司相较于国内 同类竞争对手,在中高端外资/合资品牌的定点获得方面具有得天独厚的上风(如奔 驰 EQB、宝马 EV)。另一方面,通过合作的方式公司的技术上风以及市场影响力也 得以强化,间接助力公司开辟更多新能源品牌客户(如特斯拉、理想等)。今朝,公 司已进入特斯拉、公共 MEB、奔驰 EQB、宝马 EV、蔚来、理想、小鹏、哪吒、零 跑、ARCFOX、奇瑞新能源、华人运通、英国捷豹路虎、北美 ZOOX 等新能源客户 供给体系。 2022H1 新能源客户销售占比提升至 29.7%,未来有望充实受益于新能源浪潮。 据常熟汽饰公司公告表露,2022H1 公司新能源销售占总销售比例达 29.7%,较 2021 年全年的 24.5%相比提升 5.2pcts。


汽车行业策略:从集成化、国产替换、渗透率三大维度甄选机遇


公司围绕主要客户结构 11 个生产基地,进一步强化服务+本钱的上风。公司国 内地域围绕一汽公共、北汽团体、奇瑞汽车等客户结构了长春、芜湖、北京、沈阳、 常熟、成都、天津、佛山、余姚、上饶和宜宾(2021 年批产)11 个生产基地,以实 现对于客户的就近配套供给。围绕主要客户就近结构生产基地,既保障了公司对于 客户的近间隔准时化服务、便于公司快速响应客户需求,又节省了运输用度。 完善战略计划结构,常熟汽饰将在合肥设立全资子公司。2022 年 9 月 13 日,常熟汽饰发布公告,为了推动公司的快速发展,完善公司的战略计划结构,更好地 就近服务客户,公司将以自筹资金的方式在安徽合肥新设一家全资子公司,子公司 名称暂定为“合肥市常春汽车内饰件有限公司(合肥常春)”,合肥常春的注册资本 拟为 2 亿元人民币,项目预计总投资为 20 亿元人民币,分三期投资,首期项目投资 约 4.96 亿元人民币,其中土地及固定资产投资约 3.46 亿元人民币。项目主要扶植汽 车零部件产物生产厂房、研发中心、办公楼,生产汽车智能座舱、门内护板总成、 仪表板总成、副仪表板总成、行李箱内饰总成、衣帽架总成、天窗遮阳板总成、立 柱总成等产物。我们以为安徽子公司的扶植或将提升公司响应能力,下降配套运输 本钱,将有助于公司进一步开辟新项目,进步公司持久竞争力。

2.2.4、 轮胎:民族胎企进入新一轮产能扩大周期,有望迎量利齐升

2021 年全球轮胎销量重回正增长,海外需求回暖有望助胎企业绩增长。据米其 林年报,2021 年全球轮胎销量达 17.27 亿条,同比增长 8.0%。陪伴电动化趋势下汽 车销量的提升及对于轮胎更换要求的收紧,预计全球轮胎销量将延续提升。在 2022H1 海运价格下行等因素推动下,美国经销商加大囤货力度,致使 Q3 定单量环 比下降。随着去库存逐渐接近尾声,来自海外客户定单量有望回升。


汽车行业策略:从集成化、国产替换、渗透率三大维度甄选机遇


前端配套接连获突破,民族胎企远景可期。轮胎企业在前端配套市场的突破有 利于打造品牌效应,并进一步拉升替换市场的份额。以玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒 麟、中策橡胶为代表的主要民族胎企发力前端配套市场,进入合资及自主主机厂供 应链,有望借助自主新能源车突起的时机实现品牌升级。

原材料本钱占比高,橡胶类产物价格下行有望助盈利水平回升。从森麒麟的成 本拆分来看,原材料本钱占比达 69%,是影响轮胎本钱的主要因素;在原材料本钱 中,自然橡胶、合成橡胶则别离占 25%、23%,其次炭黑、钢丝、帘布(线)类合 计本钱占比为 38%。自 2022 年头以来,自然橡胶、合成橡胶价格整体连结下行态势, 有望带来轮胎企业盈利水平的回升。

2.3、 渗透率提升:电动智能化、轻量化带来增量部件新机遇,渗透率有 望跟从电动化率提升

2.3.1、 铝合金结构件:“政策”+“续航里程”推动渗透率快速提升

汽车轻量化是节能减排及解决里程焦虑的重要技术路径,铝合金是最具上风的 轻量化材料。按照中国汽车工程协会发布的节能与新能源汽车技术线路,计划 2020/2025/2030 单车铝用量别离到达 190/250/350kg,车用铝合金零部件的渗透率有 望延续提升。按照 Drive Aluminum 的统计,2015 年车用铝合金的市场渗透率仅为 6.6%,到 2025 年铝合金的市场渗透率预计将到达 26.6%。

车用铝压铸行业市场竞争格式较为分离。按照中国铸造协会数据,我国有 3000 多家压铸企业,其中汽车压铸件占压铸业总产量 70%,汽车用压铸件中铝合金占比 超 80%,其中体量较大的仅数十家。铝压铸行业属于红海市场,市场内企业数量多 且竞争格式分离。

旭升团体:旭升团体以铝压铸产物起家,产物线延伸至铸造、挤出范畴,根基 覆盖汽车动力、底盘和电池系统的铝合金产物。2022 年以来旭升团体新获一新能源 客户定点项目总计 14 个,对应生命周期总销售金额约人民币 36.8 亿元。 2022 年切入储能、铝瓶范畴,产物线丰富。储能方面,2022 年 9 月旭升团体获 得客户家用储能产物铝部件定点公告,定点项陌生命周期为 5 年,每年销售总金额 约 6 亿。铝瓶方面,2022 年 9 月公司子公司和升铝瓶获得欧洲某餐饮设备、奶油充 电器等进口商和分销商铝瓶开辟定点公告,此次定点项目预计每年销售总金额约 8 亿人民币。

爱柯迪:公司是全球范围内铝合金中小企业龙头,主要产物包括汽车雨刮系统、 汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统,新能 源汽车三电系统等。 刊行可转债扩充产能,新能源业务有望进献明显增量。2022 年爱柯迪拟通过发 行可转债召募资金 15.7 亿元用于《爱柯迪智能制造科技产业园项目》项目。项目建 成后,新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车机电壳体、新能源汽车车身部件 和新能源汽车电控及其他类壳体等 710 万件产能,项目投产后有望带动公司产物单 价加速提升。


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2.3.2、 空气悬架:仍处于放量前的蓄力阶段

空气悬架系统已经逐步成为高端新能源汽车平台主流配置。受益于新能源汽车 高景心胸,空悬系统有望迎来黄金发展期。空气悬挂控制系统在空气悬挂结构的基 础上增加了高度传感器、加速传感器、控制线路与电子控制单元。与传统的钢制汽 车悬挂系统相比,空气悬挂系统可按照路况的分歧及间隔传感器发出的信号,判定 车身的高度变化,从而控制空气压缩机和排气阀门,调剂气室下降或升高底盘离地 间隙,以增加行车稳定性、优化驾驶体验。空气悬架系统能确保底盘与地面连结足 够的间隙高度,从而有效庇护电动车电池,已经逐步成为高端新能源车的主流配置。 空悬市场今朝仍处于放量前的蓄力阶段。一方面自 2021 年以来空悬供给商拿到 的定单需要 2 年左右的时间起头量产;另一方面,国内新能源主机厂推出的下一代 车型中使用空悬的车型增多,理想 L9/L8/L7、小鹏 G9 等配置空悬的明星车型亮相 也带动行业热度进一步提升,需要一按时间量产爬坡,带动空悬渗透率稳步提升。 我们预计 2023 年起头,陪伴多个重点车型的逐步放量,行业范围或将正式进入高速 增持久。据盖世汽车预计,2025 年国内空悬乘用车渗透率将从 2021 年的 2.5%提升 至 15%~20%。

中鼎股份:2016 年通过并购德国 AMK 进军汽车空气悬挂系统、机电电控系统 范畴。AMK 是空气悬挂系统和机电、电控系统的高端供给商,尤其在空气悬挂系统 范畴技术领先,为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级整车厂配套。 公司收购德国 AMK 之后,成为国内少数具有空气悬架开辟整合能力的系统集成 商,智能底盘范畴竞争上风获得强化。公司具有产物一体化供给能力,可按照客户 需求进行零部件或系统供给,主要产物包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、 空气弹簧等。为进一步下降汽车空悬系统产物本钱、打开国内市场空间,公司设立 安美科(安徽)汽车电驱有限公司,推进 AMK 空悬系统业务的国产化。 空悬定单加速获得,上半年 AMK 中国斩获定单总金额 29.75 亿元公司积极推动 空压机的国产化以及技术的迭代升级。在空气供给单元产物组装及生产线相继落地 的同时,公司还推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目标落地,进一步提升自 己在空悬系统方面焦点技术实力。据中鼎股份公司公告,2022 年 1-10 月公司所获空 悬定单总产值就到达 56.04 亿元,远超 2021 年全年水平。

保隆科技:借力橡胶&汽车电子范畴上风,公司空悬业务发展稳扎稳打。公司 借助传统橡胶业务方面的技术堆集,从空气弹簧切入空悬系统具有自然的上风。公 司自 2012 年起头研制商用车空气弹簧,早期空气弹簧主要供给商用车客户如采埃孚、 上海科曼、赛夫华兰德等,后期逐渐切入乘用车供给。此外,公司也陆续拓展了电 控减震器、ECAS 电控系统等其他空悬系统部件的开辟。2021 年末,公司合肥园区 正式启用,乘用车空气弹簧减振器支柱总成量产下线。


汽车行业策略:从集成化、国产替换、渗透率三大维度甄选机遇


空气悬架业务在手定单丰富,空气供给单元的项目首获突破。据保隆科技官方 微信公众号表露,截至 2022 年 8 月,公司空气弹簧减震器总成获 6 家车企在内的 12 个平台定点;空气悬架储气罐获 9 家车企在内的 17 个平台定点。 2022 年 10 月 23 日,公司收到某头部自主品牌车企的《定点通知书》,成为其 3 个车型平台的空气悬架系统空气供给单元(Air Supply Unit)供给商。按照该客户规 划,3 个车型平台项陌生命周期为 5 年,生命周期总金额约为人民币 13.15 亿元,预 计从2024年头起头陆续量产。该项目是保隆科技首次获得空气供给单元的项目定点。 至此,保隆科技在空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要总成零件上,均获 得了主流主机客户的量产项目定点。

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